Ödet för Coinbase (och krypto) hänger på en sidentråd: en djup insikt

de centrala teserna

• Coinbase har sjunkit 86 %
jämfört med dess börsnotering på 100 miljarder dollar
• Sedan dess har det minskat mycket mindre än Bitcoin, Ethereum, NASDAQ och nästan alla andra riktmärken
• Den här veckan stämdes företaget av SEC för brott mot värdepapperslagar, så att dess aktier sjönk med ytterligare 27 % jämfört med föregående vecka
• Coinbase gick till börsen i april 2021 under övervakning av SEC, och börsen stämde den tillsynsmyndigheten för två månader sedan eftersom den inte hade reagerat på begäran om regleringsklarhet
• Vårt forskningschef, Dan Ashmore, analyserar aktieens tidigare prestanda och skriver varför hela företagets öde står på spel
• Domstolsförfarandet representerar en stor dag för krypto, skriver Ashhor och ett mycket mer fascinerande fall än lagen

Coinbase, världens största listade kryptoföretag, slutförde handeln förra veckan med ett pris av $ 64,55. Sedan knackade den andra på dörren.

Coinbase stämde den finansiella tillsynsmyndigheten på tisdag på tisdagen att företaget hade misslyckats med att registrera sig som mäklare, nationellt värdepappersutbyte eller clearingpunkt och därmed kränkte amerikanska investeringslagar. Nästa morgon öppnade aktierna på $ 47,10, en nedgång på 27 % jämfört med slutpriset på fredag före (på måndag föll de med 7,5 % efter att Binance stämdes).

Efter en liten återhämtning handlas Coinbase till $ 53,26 på torsdag morgon är att marknadsvärde är 12,5 miljarder dollar. Detta representerar ett smärtsamt minskning med 86 % jämfört med börsintroduktionen i april 2021 när företaget hade en utvärdering av nästan 100 miljarder dollar eller 381 dollar per aktie. Av

Nedgången av Coinbase sammanfattar hela cryptocurrency -industrin på många sätt under denna period. Rummet har varit helt förstört sedan höjdpunkten i November 2021. Övergången till en strikt penningpolitik för centralbanker runt om i världen som svar på en flyktig inflation har dragit ut marken under fötterna (för att använda det krypto-infödda uttrycket).

Trots storleken för vissa investerare under pandemin (eventuellt bländad av sprängämnena, som uppnåddes under robinhood och cryptocurrency-bommar på en bred front), är bitcoin och alla andra cryptocurrencies (åtminstone för tid) är handlade som hög riskvärde.

Bitcoin kan vara en intressant diskussion om den någonsin kan avkoppla eller ta över inflationsskyddets krona. Verkligheten ser emellertid ut från 2023 är allt korrelerat inom området cryptocurrencies och är i den långa änden av riskspektrumet.

Jag sammanställde ett djupt dyk till denna punkt i mars, när det fanns rykten om att Bitcoin skulle avkoppla eftersom bankerna gick ner. Alla möjliga ovanliga korrelationsdiagram har använts, men ibland finns det ingen anledning att komplicera saker - ta en titt på detta diagram över bitcoin kontra NASDAQ under de senaste två åren som borde visa dig allt du behöver veta (ursäkta Axis Crime):

Lagret i Coinbase skulle alltid falla om Cryptoraum gick tillbaka - detta är inte raketvetenskap, eftersom steg -ned -förhållandet också kunde ses på väg upp. Och när kryptokurser drabbades av ett slag efter det andra, från Terra till Celsius till FTX och så vidare, bröt priserna in och vågen av entusiasm för dessa nya digitala tillgångar förvandlades till ett trick. För Coinbase, ett företag som instrueras för sin omsättning på denna entusiasm, även kallad handelsvolym, var detta ett problem. Och aktiekursen minskade.

I juni 2022 släppte Coinbase 18 % av sin arbetskraft. Sex månader senare tillkännagav företaget ytterligare en utskrivningsrunda och ytterligare 20 % av företaget hackade.

Kraschen av Coinbase betyder emellertid mer än bara skandalerna 2022 eller prisfallet och missförvaltningen av riskerna i hela branschen. Det illustrerar också svårigheterna som det medför idag att vara ett kryptoföretag i USA, och den allt mer fientliga regleringsmiljön som den konfronteras med.

Precedentet för SEC -stämningen denna vecka kom i mars, när SEC publicerade ett brunnsmeddelande (som normalt signalerar att juridiska steg är överhängande), varefter andelen föll med 25 %. Företaget har upprepade gånger krävt reglerande tydlighet och bad SEC öppet att ge tydliga riktlinjer och att klargöra bland annat exakt där cryptocurrencies är relaterade till de nuvarande värdepapperslagarna.

Myntbasen nästa månad passerade räknaren, stämde SEC och bad tillsynsmyndigheten att svara på en framställning från juli 2022, där det frågades om den befintliga värdepapperslagen kunde utvidgas till cryptocurrency -industrin.

"Idag lämnade vi in en stram stämning till den amerikanska tingsrätten för att tvinga SEC att svara med" ja eller nej "till en ansökan som vi hade lämnat in i juli förra året och där vi bad henne att tillhandahålla regleringsriktlinjer för kryptoindustrin", skrev Paul Grewal. Coinbase, på Twitter.

Det här är exakt det som gör fallet med det andra mot Coinbase så fascinerande. Jag skrev tidigt den här veckan om hur jag trodde att Binance, som stämdes på måndag, 24 timmar före Coinbase, stämdes av SEC. Binance är en börs som verkar på ett otroligt ogenomskinligt sätt eftersom det till exempel vägrar att ge information om hennes skulder och agera utan fysiskt huvudkontor, som alltid kommer att locka till sig tillsynsmyndigheterna. Oavsett om du gillar det eller inte, det är verkligheten i lagen i USA, och därför bör både börs och mer bredare intressegrupper i branschen ha förväntats bli stämda i allmänhet (i själva verket är många fall och studier på gång). mot de olika företagen och cheferna från Binance).

På Coinbase är det dock annorlunda. Det är en börs som noterades i april 2021 under övervakning av SEC på NASDAQ. Det hamnade för att följa regleringsmyndigheternas bestämmelser genom att offentligt be dem att öppna kommunikationskanalerna och säkerställa tydlighet. Om SEC nu anklagar dem för att vara ett oreglerat värdepappersutbyte, varför fick de gå till börsintroduktionen för två år sedan? Har något förändrats under de senaste två åren som leder till att Coinbase nu bryter mot lagen där det var helt lagligt tidigare?

Jag är inte en advokat - tvärtom, och det här är riktiga frågor. Jag vet verkligen inte, och därför är det ett fascinerande fall, i motsats till det beniga fallet, som verkar som ett typiskt lagstiftningsklagomål. Uppenbarligen har regleringssystemet förändrats sedan FTX: s kollaps i november, och det är ingen överraskning. Jag har redan sagt det och jag säger det igen: majoriteten av cryptocurrency -industrin är ett träsk av insiderhandel, bedrägeri och bearbetningar för att snabbt bli rika. FTX ökade vikten av detta ämne i ögonen på tillsynsmyndigheterna, och branschen hoppade till toppen av kön. Ändå tror jag fortfarande att frågorna som nämns ovan har rätt - och det är det som gör den kommande juridiska processen så spännande för mig.

men lura dig inte: oavsett hur du tänker på om detta är "rätt" eller "fel", är det ett existensiellt hot mot Coinbase som företag. Man kan gå ännu längre och spekulera om effekterna av en förlust av domstol för Coinbase på hela kryptoindustrin i USA. Visst, krypto kommer att leva vidare, men hur kommer centraliserade företag att agera på detta område efteråt? Varför ska inte denna notoriskt hitta oberoende industri helt enkelt flytta utomlands? Och även om detta är möjligt, skulle förlusten av världens största finansiella ekonomi vara ett förödande slag för kryptoekosystemet och den tillhörande blockaden av institutionella kontanter. Vilka kapitalförvaltare på Wall Street skulle då vara intresserade av Krypto? Vilka företag skulle föra det in i sin balansräkning? Vart ... skulle det gå?

Dessa är utmanande tider för myntbasinvesterare. Detta är ett företag vars värde nu beräknas vara en mäktig 12,5 miljarder dollar. Hysterieblase från de lyckliga dagarna har faktiskt brast när JPEG-bilder handlades för hundratusentals dollar, Tesla köpte ton från Bitcoin och hektiskt svarade Trad-Fi-chefer för att börja med tilldelningen till denna nya, dynamiska och enda blivande investeringsklass.

Följande tabell ger information om Coinbase i synnerhet. Sedan hans börsnotering i april 2021 har han en nedgång med 86 % jämfört med ett stort antal riktmärken och har lämnat var och en av dem.

Bitcoin har sjunkit med 59 % sedan börsnoteringen för Coinbase. Ethereum förlorade 20 % (det har mer än fördubblats mellan april och november 2021). Teknologibaserade NASDAQ förlorade 6 %, medan S&P 500 registrerade en liten ökning med 3 %. Till och med den kvasi-bitcoin som håller fordonet Michael Saylors mikrostrategi "bara" förlorade 67 %.

Det finns ingen överdrift att säga att Coinbase -investerare från de tidiga dagarna av företagets börsintroduktion kunde ha röstat nästan alla andra tillgångar och skulle ha varit bättre (ja, nästan alla. Det fanns tokens som Luna och FTT).

för framtiden har bilden aldrig varit en ren. Makroklima är osäker. Även om vi kan närma oss slutet på skärpningscykeln har räntorna stigit från nästan noll till över 5 %, och penningpolitiken är känd för att arbeta försenat. Kanske kan det fortfarande finnas smärta - anställnings situationen är fortfarande relativt snäv, och om Fed envist håller sig vid sitt inflationsmål på 2 %kommer det inte att vara ett enkelt sätt att komma dit.

och sedan försämras regleringsbilden från dag till dag. Coinbase kommer att ha sin dag i domstol och det kommer att bli en stor dag. Inte bara för beståndet utan för krypto som helhet. Detta är en bransch vars rykte skadades av en skandal efter den andra förra året och priserna, volymen och det allmänna intresset inom detta område utplånades helt. Det har aldrig behövt en sådan brådskande seger.

De som håller sig till dessa myntbasandelar, satsar på att segern kommer, men utmaningarna är olika och vägen som ligger framåt är brant. Och det gäller hela branschen, inte bara för Coinbase.